燃?xì)鈨x表上市公司表現(xiàn)低迷

　　雖然松川儀表、真蘭儀表正在積極籌劃IPO，但A股已有的燃?xì)鈨x表相關(guān)企業(yè)已經(jīng)有很長一段時間表現(xiàn)欠佳，這些公司不僅股價在低位徘徊，業(yè)績增長也缺乏亮點。

　　從松川儀表、真蘭儀表的招股書以及一些券商研報來看，燃?xì)鈨x表市場的增長動能主要來自天然氣供需增長、城鎮(zhèn)化推進(jìn)等因素，而智能化是燃?xì)鈨x表未來主要的發(fā)展方向，預(yù)計2020年至2026年，北美、歐洲、亞太地區(qū)的智能燃?xì)獗硎袌鲆?guī)模將從74.4億美元增長至106億美元，復(fù)合增長率約6%，可見市場整體規(guī)模不大且增長速度不高。

　　其實，燃?xì)鈨x表市場景氣度不突出，在近年來A股相關(guān)上市公司的業(yè)績和股價上也有所反映。根據(jù)同花順問財數(shù)據(jù)，A股燃?xì)獗順I(yè)務(wù)占主營比重超過70%的公司主要有威星智能（002849.SZ）、金卡智能（300349.SZ）、先鋒電子（002767.SZ）、秦川物聯(lián)（688528.SH）4家。

　　從各家企業(yè)財報來看，2018年至2020年，這4家公司營業(yè)收入的復(fù)合增長率均值為13.31%，看上去還算有所增長，但是扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤的復(fù)合增長率均值為-37.66%，說明了盈利能力的持續(xù)下滑。如果說受2020年整體不利情況影響，可能造成公司業(yè)績下滑，那么2021年前三季度這4家企業(yè)的扣非凈利潤也都呈現(xiàn)負(fù)增長，平均同比下滑11.9%的數(shù)據(jù)恐怕已經(jīng)反映出行業(yè)的景氣度的確不足。

　　2020年1月2日至今日收盤的時間段內(nèi)，這4家企業(yè)股價分別下跌了9.6%、20.9%、13.8%、57.8%，均在低位徘徊（其中秦川智能為2020年7月1日上市）。2021年以來雖然先鋒電子、威星智能的分別收獲了18.27%、5.82%的漲幅，但需要注意的是，這并非基本面改善帶來的上漲，而是源于6月份關(guān)于鴻蒙概念的炒作，鴻蒙概念板塊（同花順代碼885923）在潤和軟件的帶領(lǐng)下在6月7日至6月24日的13個交易日內(nèi)上漲50.32%，先鋒電子從6月15日至6月22日收獲6連板也是源于市場傳聞公司與華為開展合作。

　　圖片來源：同花順

　　松川儀表、真蘭儀表中能否出現(xiàn)破局者？

　　同類型業(yè)務(wù)的上市公司表現(xiàn)低迷，那么松川儀表、真蘭儀表如果闖關(guān)成功又能否充當(dāng)起破局者的角色？

　　從業(yè)績來看，2018年至2020年，松川儀表的營業(yè)收入分別為2.1億元、2.4億元、2.4億元；歸母凈利潤分別為6106.4萬元、4341.6萬元、5512.1萬元。同期，真蘭儀表的營業(yè)收入則為4.5億元、6.3億元、8.5億元；歸母凈利潤1.0億元、1.5億元1.8億元，不難看出真蘭儀表的營收規(guī)模更大，且業(yè)績保持增長，成長性更強。

　　從盈利能力來看，松川儀表的主營業(yè)務(wù)毛利率從2018年的42.3%持續(xù)下滑，到2021年上半年只有35.66%，且2021年上半年的下滑主要是售價降低且成本增高的雙重影響所致，側(cè)面反映出松川儀表議價能力較弱。同期，真蘭儀表的主營業(yè)務(wù)毛利率呈現(xiàn)持續(xù)上升，從2018年35.7%提升至2021年上半年41%。

　　從市場地位來看，兩家公司的產(chǎn)品主要指標(biāo)均能達(dá)到國家標(biāo)準(zhǔn)的背景下，2018年至2020年，松川儀表的銷量在130萬臺至140萬臺，同期真蘭儀表的銷量則從300萬臺增長至近500萬臺，具備市場占有率優(yōu)勢。

　　從市場布局來看，松川儀表招股書顯示近年來公司的主營業(yè)務(wù)收入全部來自境內(nèi)，且高度集中于華北、華東地區(qū)，2018年以來對前五大客戶銷售占松川儀表營業(yè)收入的比重均超過70%。根據(jù)頭豹研究院的報告，目前國內(nèi)只有燃?xì)夤揪哂胁少徶悄苋細(xì)獗淼馁Y格，這樣的需求端格局或許也是造成松川儀表毛利率下滑的一大影響因素，2021年上半年松川儀表物聯(lián)網(wǎng)智能燃?xì)獗碚贾鳡I業(yè)務(wù)收入的比重最大，達(dá)到40.6%，而該期公司這類產(chǎn)品的單位售價下降3.2%、單位成本卻提升了18.9%，導(dǎo)致該產(chǎn)品2021年上半年的毛利率較2020年下降了10.5個百分點。

　　 圖片來源：松川儀表招股書

　　真蘭儀表招股書披露出其主營業(yè)務(wù)收入中外銷比例從2018年的4.7%提升至2021年上半年的28.6%，在可比企業(yè)中，真蘭儀表2020年的外銷金額最高，在拓展境外市場方面更有競爭力。

　　 圖片來源：真蘭儀表招股書

　　從募資擴張來看，松川儀表擬募資2.5億元用于年產(chǎn)120萬臺智能燃?xì)獗眄椖?；真蘭儀表擬運用募資12.8億元投資儀表科技燃?xì)獗懋a(chǎn)能擴建、真蘭儀表基地建設(shè)項目，擬新增燃?xì)獗?650 萬臺產(chǎn)能。

　　從松川儀表和真蘭儀表的對比中可以看出，真蘭儀表在諸多方面具備優(yōu)勢，并且相較于近年來可比上市企業(yè)的低迷，真蘭儀表的業(yè)績表現(xiàn)更好。如果說兩家公司都成功上市，那么真蘭儀表更有可能充當(dāng)破局者的角色，然而需要注意的是，真蘭儀表也在招股書中披露了市場競爭加劇、原材料價格波動、國際貿(mào)易摩擦及匯率波動、毛利率下滑等多項風(fēng)險，并且公司的發(fā)展基礎(chǔ)在于所處行業(yè)的景氣程度，要想有所突破，不僅需要公司自身的成長，行業(yè)能否迎來新的增長變量也很重要。