烏克蘭軍隊(duì)突然宣布占領(lǐng)俄羅斯一個(gè)極為重要的天然氣中轉(zhuǎn)運(yùn)輸站后，歐洲天然氣期貨價(jià)格瞬間躍升至今年迄今的最高水平。有媒體報(bào)道稱，在上周，烏克蘭軍隊(duì)占領(lǐng)了俄羅斯邊境庫爾斯克地區(qū)蘇扎附近的重要?dú)W洲天然氣進(jìn)氣點(diǎn)；蘇扎是俄羅斯管道天然氣通過烏克蘭進(jìn)入歐洲大陸的可謂唯一剩余天然氣進(jìn)氣點(diǎn)，其他最主要的俄羅斯管道天然氣入口點(diǎn)Sokhranovka于2022年5月起停止使用。
在俄羅斯國有的俄羅斯天然氣工業(yè)股份公司（Gazprom）于兩年前減少對(duì)德國和其他國家的管道天然氣輸送后，奧地利和斯洛伐克是俄羅斯管道天然氣在歐洲大陸的僅存主要天然氣進(jìn)口國，也是俄羅斯管道天然氣流向歐洲大陸的關(guān)鍵。德國最大規(guī)模俄羅斯天然氣運(yùn)輸管道已經(jīng)于2022年徹底關(guān)閉。毋庸置疑的是，如果俄羅斯管道供應(yīng)徹底中斷，可能會(huì)對(duì)歐洲能源市場造成重大影響，尤其是在當(dāng)前全球液化天然氣競爭加劇的背景下。
除了俄烏沖突因素，近日其他因素也在促使歐洲天然氣供應(yīng)前景蒙上陰霾。由于交易員們擔(dān)心中東地區(qū)爆發(fā)更大范圍的地緣政治沖突，以及歐洲天然氣貿(mào)易商們在供暖季來臨之際面臨來自亞洲和北非等地區(qū)的大型液化天然氣買家激烈競爭導(dǎo)致該地區(qū)天然氣供應(yīng)面臨潛在的影響，歐洲天然氣價(jià)格最近幾日不斷創(chuàng)下年內(nèi)最高點(diǎn)，且這一趨勢看起來難以停止。
最新的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在8月份，與荷蘭TTF天然氣期權(quán)交易相關(guān)的隱含波動(dòng)率（衡量基礎(chǔ)衍生品合約價(jià)格昂貴與否的重要指標(biāo)）大幅上升，表明期權(quán)市場擔(dān)心歐洲天然氣供應(yīng)可能將轉(zhuǎn)向急劇短缺。洲際交易所的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)則顯示，上周荷蘭TTF天然氣期權(quán)成交量較上年同期增長了71%。
交易邏輯生變！歐洲天然氣市場波動(dòng)性或?qū)⒊掷m(xù)劇烈
這些舉措都標(biāo)志著歐洲天然氣交易市場的最主要交易邏輯發(fā)生了顯著變化，今年的主要交易之一就是押注歐洲天然氣價(jià)格因樂觀的供應(yīng)前景和庫存而不會(huì)出現(xiàn)大幅波動(dòng)。然而，隨著可能威脅天然氣供應(yīng)的爆發(fā)點(diǎn)不斷出現(xiàn)——尤其是與烏克蘭和俄羅斯之間的沖突和持續(xù)的中東地緣政治沖突有關(guān)，導(dǎo)致近期波動(dòng)性逐漸上升，并且在今年剩余時(shí)間可能持續(xù)劇烈。
歐洲天然氣交易員們近日一直在密切關(guān)注烏克蘭最近對(duì)俄羅斯庫爾斯克地區(qū)的入侵進(jìn)展，因?yàn)槟抢锏奈ㄒ粴W洲天然氣中轉(zhuǎn)站是將俄羅斯天然氣運(yùn)往歐洲大陸的最關(guān)鍵中轉(zhuǎn)基礎(chǔ)設(shè)施，不斷惡化的中東局勢也是交易員們重點(diǎn)關(guān)注的事項(xiàng)，畢竟中東地區(qū)掌握著全球大部分液化天然氣（LNG）出口規(guī)模。
盡管自2022年俄羅斯入侵以來，歐洲大陸的大部分地區(qū)，尤其是德法已經(jīng)不再大幅依賴俄羅斯的管道天然氣運(yùn)輸，但徹底切斷俄羅斯天然氣供應(yīng)仍將是一個(gè)主要沖擊，并且將持續(xù)推高歐洲天然氣價(jià)格。
這些期權(quán)押注使得交易員們能夠從歐洲天然氣價(jià)格上漲趨勢中持續(xù)獲利。目前，歐洲天然氣貿(mào)易商們紛紛趕在供暖季到來之前填滿天然氣庫存，自2022年俄羅斯管道天然氣供應(yīng)大幅削減以來，歐洲天然氣貿(mào)易商們往往在供暖季來臨前提前數(shù)個(gè)月從全球各地的液化天然氣（LNG）供應(yīng)商處來進(jìn)口LNG，進(jìn)而不斷囤積天然氣庫存，但這也意味著歐洲天然氣貿(mào)易商們與日本、韓國以及印度等液化天然氣需求更加強(qiáng)勁的亞洲地區(qū)貿(mào)易商購買競爭加劇。
雖然在經(jīng)歷了一個(gè)相對(duì)溫和的冬季之后，歐洲的天然氣庫存在一年中的這個(gè)時(shí)候是相對(duì)充足的，但如果流向歐洲的天然氣出現(xiàn)中斷，在供暖季或者供暖季來臨前夕囤積更多液化天然氣的成本可能將高得多。
烏克蘭對(duì)俄羅斯突發(fā)性的大規(guī)模入侵讓歐洲貿(mào)易商們感到焦慮不安，他們在烏克蘭發(fā)起進(jìn)攻之前原本預(yù)計(jì)，至少在今年年底一項(xiàng)關(guān)鍵的運(yùn)輸協(xié)議到期之前，管道天然氣燃料會(huì)繼續(xù)流經(jīng)烏克蘭進(jìn)而流入歐洲大陸。
歐洲天然氣供應(yīng)前景蒙上陰霾
“隨著12月31日臨近，如果沒有找到替代俄羅斯管道天然氣的實(shí)際解決方案，我預(yù)計(jì)歐洲天然氣市場供應(yīng)端將變得越來越緊張。”來自哥本哈根全球風(fēng)險(xiǎn)管理公司的首席分析師阿恩·羅曼·拉斯穆森表示。“即使仍然依賴這種供應(yīng)的各方采取積極行動(dòng)，以確保替代俄羅斯供應(yīng)，這仍將意味著全球天然氣供需體系中的天然氣庫存不斷減少。”
近期歐洲天然氣價(jià)格的看漲頭寸激增主要集中在10月份到期的天然氣合約價(jià)格上，屆時(shí)歐洲大陸的供暖季節(jié)將正式開始。值得注意的是，據(jù)來自倫敦的Energy Aspects統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，有一些顯著跡象表明，歐洲交易員們對(duì)于和歐洲天然氣持續(xù)上漲有關(guān)的保護(hù)性質(zhì)交易已經(jīng)進(jìn)入超速狀態(tài)。
Energy Aspects的定量研究主管尼基•弗格森表示：“投機(jī)性的資金流開始看起來偏向長期多頭立場。”弗格森表示，一些歐洲天然氣交易員目前接近最大規(guī)模的天然氣多頭倉位，并且他警告稱若歐洲天然氣波動(dòng)性受到進(jìn)一步的劇烈沖擊，可能導(dǎo)致部分交易員被迫削減空頭或中性對(duì)沖倉位以遵守風(fēng)險(xiǎn)限制。
