1.事件：中石化冠德出售榆濟(jì)線資產(chǎn)至國(guó)家管網(wǎng)公司

　　中石化冠德公告，以 32.2 億元出售旗下榆濟(jì)線資產(chǎn)。以 2019 年末榆濟(jì)線凈資產(chǎn) 22.54 億元，凈利潤(rùn) 1.73 億元計(jì)算，收購(gòu)對(duì)應(yīng) 1.43 倍 PB、19 倍 PE。該作價(jià)好于市場(chǎng)此前相對(duì)比較悲觀的 1 倍 PB 左右的預(yù)期。

　　2.天然氣定價(jià)機(jī)制改革漸行漸近

　　天然氣價(jià)格改革要求“管住中間，放開兩頭”，即管住輸配氣成本和價(jià)格，放開天然氣氣源和銷售價(jià)格。未來天然氣產(chǎn)業(yè)鏈將形成“X+1+X”格局，大大提升上游和下游的市場(chǎng)化程度。

　　3.管網(wǎng)改革將拉動(dòng)天然氣需求增長(zhǎng)

　　管網(wǎng)公司的成立和運(yùn)營(yíng)后，一是將上游競(jìng)爭(zhēng)將更加充分，二是管輸費(fèi)有望下調(diào)。整個(gè)天然氣價(jià)格體系有望下行，拉動(dòng)天然氣在替代領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力提升，和滲透率提高，利好天然氣行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展。

　　4.投資觀點(diǎn)：主題投資分兩步

　　1）管網(wǎng)資產(chǎn)出讓事件本身，有望利好港股昆侖能源、中石化冠德、中國(guó)石油股份等價(jià)值的提升。

　　2）下一步的天然氣價(jià)格改革醞釀的投資機(jī)會(huì)，要從“X+1+X”入手。下游的“X”，推薦天然氣一體化公司新奧股份、優(yōu)質(zhì)城燃供應(yīng)商深圳燃?xì)猓ㄅc環(huán)保組聯(lián)合覆蓋）；上游的“X”推薦 LNG 民企龍頭廣匯能源，關(guān)注藍(lán)焰股份、新天然氣；中游的“1”推薦管網(wǎng)建設(shè)龍頭公司中油工程.。