受益于環(huán)境約束和能源結構調整，天然氣行業(yè)發(fā)展加速，2017年起二級市場對于燃氣股的關注度顯著提升。“煤改氣”、“氣荒”，這些貫穿行業(yè)發(fā)展以及影響股價的因素在2017-2018年行情中體現(xiàn)的尤為顯著。由于A股燃氣上市公司經(jīng)營區(qū)域的差異較大，受地方天然氣利用水平及價格政策等因素影響，A股燃氣行業(yè)盈利能力較為分化。但整體來看，2017年至今Q4均呈現(xiàn)主題行情，其中北方采暖季期間內天然氣緊張的供應格局預期是兩次主題行情的核心催化因素。相信今年會繼續(xù)延續(xù)這種季節(jié)效應。
天然氣行業(yè)管輸與配送主體的核心資產為天然氣官網(wǎng)，自然壟斷特性突出；而天然氣生產與銷售環(huán)節(jié)的競爭特性明顯。而我國的天然氣產業(yè)鏈及價格鏈格局（即“生產管輸一體化”、“配送銷售一體化”）由于歷史等原因自然形成。在天然氣行業(yè)縱向一體化的體制背景下，壟斷性與競爭性業(yè)務混合經(jīng)營，縱向一體化公司利用壟斷環(huán)節(jié)維持競爭業(yè)務的優(yōu)勢，將嚴重影響天然氣產業(yè)鏈的運營效率，不利于天然氣資源的合理調配（尤其是保供期間）和天然氣產供儲銷體系的建設，亦阻礙了天然氣市場化改革的推進。在此背景下，分離天然氣行業(yè)壟斷性與競爭性業(yè)務為大勢所趨。
本輪石油天然氣改可以參考電力行業(yè)“去縱向一體化”的改革，改革的頂層設計文件亦順應分離壟斷性與競爭性業(yè)務的基本脈絡，強調改革思路為“管住中間、放開兩頭”。管住中間，目前跨省管道公司管輸價格已核定并公布，各省省內管輸價格和配氣價格的核定工作尚在進行，總體來看天然氣價格改革“管住中間”環(huán)節(jié)已近完成，進一步奠定了天然氣市場化的基礎。
盡管我國天然氣改革已初見成效，但目前我國天然氣基礎設施公平開放的試行效果并不理想，第三方公平接入的無歧視服務缺失，阻礙了市場主體多元化競爭和參與市場化建設的熱情。在此背景下，管網(wǎng)獨立成為天然氣市場化改革的必經(jīng)之路。國家油氣管網(wǎng)公司的組建將成為天然氣行業(yè)的里程碑事件。國家油氣管網(wǎng)公司成立是深化體制改革的必然要求，也是推動天然氣價格改革的重要路徑。管網(wǎng)獨立將有利于推進天然氣市場化定價，促進管道互聯(lián)互通，提升管道系統(tǒng)調峰和應急保供能力。考慮到天然氣管網(wǎng)的自然壟斷屬性，成立國家管網(wǎng)公司是完成管網(wǎng)獨立改革的現(xiàn)實路徑。，國家管網(wǎng)公司的組建有利于天然氣行業(yè)的良性發(fā)展，產業(yè)鏈相關受益領域：（1）管道及勘探開采設備工程公司；（2）非常規(guī)天然氣公司；（3）優(yōu)質城燃公司。在管網(wǎng)公司漸行漸近、疊加傳統(tǒng)冬季保供的背景下，需重視Q4燃氣主題投資機會，并關注北方采暖期內燃氣公司毛差的邊際變化。建議關注優(yōu)質城燃標的：深圳燃氣、重慶燃氣、新天然氣、百川能源。
