一、天然氣消費持續(xù)高增長，18-20年CAGR預計15%

1.政策強力推動，天然氣定位為主體能源

天然氣在環(huán)保性等方面擁有優(yōu)勢。作為一種優(yōu)質(zhì)、高效、清潔的低碳能源，天然氣可與核能、可再生能源等其他低排放能源形成良性互補，是能源供應清潔化的可選項。加快天然氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展，提高天然氣在一次能源消費中的比重，對我國意義重大。

我國天然氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展相對滯后，在一次能源消費結(jié)構(gòu)中的占比仍遠低于美國、俄羅斯等國家。根據(jù)國際能源署統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2016年我國天然氣消費量在一次能源消費中的占比為6.2%，不僅低于美國（31.5%）、歐盟（23.5%）、俄羅斯（52.1%）等主要能源消費國，也遠遠低于世界平均水平（24.1%）。

 

 

政策強力推動，培育天然氣成為我國主體能源之一。2016年12月，發(fā)改委發(fā)布《能源發(fā)展十三五規(guī)劃》，提出2020年我國能源發(fā)展的主要目標：

1）能源消費總量控制在50億噸標準煤以內(nèi)；

2）能源自給率保證在80%以上，保證國家能源安全；

3）保障能源供應充足，幾大關鍵指標如一次能源生產(chǎn)量約40億噸標準煤，其中煤炭39億噸，原油2億噸，天然氣2200億方，非化石能源7.5億噸標準煤；

4）進一步優(yōu)化能源結(jié)構(gòu)，非化石能源消費比重提高到15%以上，天然氣消費比重力爭達到10%，煤炭消費比重降低到58%以下；我們認為，規(guī)劃給出的一系列指標安排，為天然氣推廣應用創(chuàng)造了廣闊空間，未來政策紅利可期。

 

 

距離《能源發(fā)展十三五規(guī)劃》推出時間不久，2017年1月19日，發(fā)改委推出承繼《能源發(fā)展十三五規(guī)劃》相關精神的細化政策文件——《天然氣發(fā)展十三五規(guī)劃》，對天然氣未來發(fā)展描繪出更細致的路線圖。

 

 

2017年6月，國家發(fā)改委等13部委聯(lián)合印發(fā)《關于加快推進天然氣利用的意見》，明確了逐步把天然氣培育成為我國主體能源之一的戰(zhàn)略定位。

政策要求2020年天然氣在一次能源消費占比力爭達到10%，而2017年占比只有7.3%，相差較大，未來天然氣推廣空間廣闊。推動天然氣利用，政策給出的發(fā)展路徑是推進四大工程，即大氣污染治理重點地區(qū)等氣化工程、天然氣發(fā)電及分布式能源工程、交通領域氣化工程、節(jié)約替代工程。

 

 

步入2018年，國務院再度發(fā)布綱領性文件《促進天然氣協(xié)調(diào)穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》，此次《意見》著眼天然氣全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展阻力，精準突破桎梏，力推天然氣產(chǎn)業(yè)長期穩(wěn)健發(fā)展。近年來我國天然氣消費增勢迅猛，受制于天然氣供給不足、價格體系不完善等因素，天然氣產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展受到阻力，天然氣穩(wěn)定供應的治本之策是構(gòu)建完善的產(chǎn)供儲銷體系，我們認為此次意見首次從上游增產(chǎn)增供、中游基礎設施配套、下游市場建設以及應急保障體系完善等各方面進行了全面部署，該文件亮點有三：（1）LNG接收站設施迎來政策利好：《意見》要求加快推動納入環(huán)渤海地區(qū)LNG儲運體系實施方案的各項目落地實施，并研究根據(jù)LNG接收站實際接收量實行增值稅按比例返還的政策，此舉有望進一步強化LNG接收站設施盈利能力。

（2）加快理順天然氣價格機制：目前工商業(yè)氣價傳導機制較為完善，但是居民氣價傳導機制尚不完善，一旦上游門站價攀升，下游居民端售氣價格需要經(jīng)過聽證會環(huán)節(jié)，且難以實現(xiàn)100%傳導，對城燃公司盈利空間造成擠壓，我們認為加快理順天然氣價格機制，有助于城燃公司實現(xiàn)成本端和收入端的聯(lián)動，保證其合理的盈利空間。

（3）非常規(guī)天然氣補貼政策有望持續(xù)：《意見》要求研究將中央財政對非常規(guī)天然氣補貼政策延續(xù)到十四五時期，將致密氣納入補貼范圍。根據(jù)《關于頁巖氣開發(fā)利用財政補貼政策的通知》、亞美能源公司公告等相關文件，目前財政補貼和增值稅退稅是頁巖氣、煤層氣等非常規(guī)天然氣勘探開采商重要的收入端（頁巖氣補貼：2016-18年的補貼標準為0.3元/方，2019-20年為0.2元/方；煤層氣補貼：0.3元/方），積極可持續(xù)的財政補貼對其不可或缺。我們認為《意見》提出的補貼政策力度強，且范圍進一步擴大，有利于強化上游非常規(guī)氣源商盈利能力。

 

 

各省紛紛出臺天然氣推進規(guī)劃，28個省市規(guī)劃2020年消費量總額逾3800億方。中央政策取向確立情況下，各個省份根據(jù)自身實際情況，相繼出臺天然氣發(fā)展十三五規(guī)劃。根據(jù)各個省份的官方網(wǎng)站披露數(shù)據(jù)，有7個省份2015-2020年天然氣消費增長逾200%，分別為廣西（691%）、云南（405%）、貴州（426%）、河北（270%）、江西（261%）、山東（204%）、湖南（211%）。

 

 

2020年天然氣消費量預計約3659億方，2018-20年CAGR有望達到15%。從各個省份天然氣十三五規(guī)劃著手分析，各省2020年規(guī)劃天然氣消費量總和逾3800億方（缺少青海、西藏等省市自治區(qū)的數(shù)據(jù)情況下，其他省市2020年規(guī)劃消費總和約為3855億方）。若從國家層面的能源發(fā)展十三五規(guī)劃來看，2020年我國能源消費總量要低于50億噸標煤，如果假設2020年能源實際消費量約為49億噸，疊加天然氣消費占比達到10%的規(guī)劃目標，按照標煤與天然氣之間的折算系數(shù)為13.3噸標煤/萬方天然氣，則可測算出2020年天然氣消費總量約為3659億方左右。

 

 

2.中石油漲價應對冬季天然氣供給壓力，2018年消費量有望達到16%

 

 

中石油漲價應對冬季天然氣保障供給。8月初以來中石油相繼組織各地2018年天然氣購銷合同冬季補充協(xié)議的簽訂，相關合同顯示氣價迎來普漲，其中管制資源非居民氣價按照基準門站價頂格上浮20%執(zhí)行，非管制資源非居民氣價按照地域劃分在基準門站價基礎上增長27%-40%，目前提價區(qū)域分布于東部/南部/西南，北方地區(qū)價格共識一時難以達成，各方仍在協(xié)商中。我們認為，中石油此舉旨在通過市場化高價策略來抑制工業(yè)端需求，降低2018/19采暖季期間的保障供給壓力，強化北方地區(qū)供應。

消費端強勁驅(qū)動氣價淡季不淡。根據(jù)國家發(fā)改委數(shù)據(jù)，2018年前三季度我國天然氣表觀消費量2017億立方米，同比增長18.2%，我們預計全年增速預計有望達到16%左右（根據(jù)發(fā)改委披露信息，17Q4我國天然氣消費量為658億方，我們預計18Q4天然氣消費量同比增長12%，達到732億方，可得2018年全年消費量有望達到270億方，同比增長16%）。

供給端呈現(xiàn)本土生產(chǎn)增長緩慢，進口增長迅速的特征。本土產(chǎn)氣方面，根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2018年1-10月份我國天然氣產(chǎn)量1295億立方米，同比增長6.3%；進口氣方面，根據(jù)海關總署數(shù)據(jù)，2018年前十個月管道氣/LNG進口增速分別為22%/43%。根據(jù)中國石油官網(wǎng)披露信息，在前三季度各用氣行業(yè)需求快速增長的情況下，疊加四季度采暖用氣需求，全國范圍內(nèi)天然氣需求持續(xù)擴大，預計今冬明春的天然氣市場供應壓力依然突出。

 

 

3.燃氣供給有先后之分，居民用氣優(yōu)先保障

天然氣行業(yè)屬于公用領域重要的細分行業(yè)，與居民日常生活質(zhì)量息息相關，我國天然氣供給政策的制定，綜合考慮天然氣利用的社會效益、環(huán)境效益和經(jīng)濟效益以及不同用戶的用氣特點等各方面因素，政策取向為保民生、保重點、保發(fā)展，堅持區(qū)別對待，并考慮不同地區(qū)的差異化政策。

細分來看，居民用氣、天然氣公交等民生項目用氣為優(yōu)先保供之列，包括城鎮(zhèn)居民生活用氣、公共服務設施用氣、城鎮(zhèn)集中采暖、天然氣公交車、天然氣出租車等，而合成氨廠煤改氣、以天然氣為原料的氮肥項目、煤炭基地的燃氣發(fā)電項目、以天然氣代煤制甲醇項目等工業(yè)用氣需求則在天然氣保障供給序列的后端，一旦天然氣供給偏緊，此類行業(yè)的用氣需求或?qū)⒈粡娦幸种啤?/span>

 

 

二、下游細分領域拆分：十三五期間城市燃氣/工業(yè)用氣/天然氣發(fā)電有望發(fā)展迅速

1.影響燃氣消費因素有幾重？

天然氣消費量主要取決于經(jīng)濟增速、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、城市化進程、環(huán)保政策等要素。從宏觀角度來說，根據(jù)新華網(wǎng)發(fā)布的《關于“十三五”規(guī)劃建議的說明》相關數(shù)據(jù)，十三五期間我國GDP增速有望維持在6%-7%左右。從城市化率來看，根據(jù)聯(lián)合國披露數(shù)據(jù)，2001年至今，我國城市化率每年提升約1.2-1.4pct。而環(huán)保政策則是當中較大的不確定性，根據(jù)《中國天然氣發(fā)展報告(2018)》相關數(shù)據(jù)，2017年是煤改氣政策落實的一年，受此影響，全年天然氣消費增速為14.8%，但是隨著煤改氣對燃氣消費拉動邊際效應的減弱，我們預計進入2018年后天然氣消費增速將出現(xiàn)回落。

參考中國石油大學（北京）工商管理學院高建等人研究報告《中國城市天然氣消費驅(qū)動因素分析》，構(gòu)建城市天然氣消費量分解模型，相關實證分析發(fā)現(xiàn)影響天然氣消費的因素主要包括如下：（1）基礎設施方面：管道密度（+）、管網(wǎng)規(guī)模（+）、居民天然氣氣化率（+）；（2）經(jīng)濟發(fā)展程度：經(jīng)濟增長水平（+）、城鎮(zhèn)化水平（+）、空間建筑面積（+）；（3）能源消費特征：天然氣替代率（+，定義為替代能源價格與天然氣價格的比值）、能源消費彈性（-）；

 

 

2.回首看往昔：1994-2016年城市燃氣&發(fā)電用氣增長迅速，化工用氣停滯

我國天然氣消費端可以分為五個部分：城市燃氣、工業(yè)用氣、化工用氣、發(fā)電用氣、自用氣。其中，城市燃氣包括居民燃氣和交通用氣，工業(yè)燃氣為制造業(yè)用氣，化工用氣指作為化工原材料的天然氣，發(fā)電用氣為電力熱力生產(chǎn)用氣，自用氣為石油天然氣公司自身消費的天然氣。

 

 

伴隨著我國天然氣消費量逐步擴大，下游各個子領域的天然氣消費量亦有所增加，但是結(jié)構(gòu)出現(xiàn)明顯的分化。1）發(fā)電用氣占比增長最明顯，1996年、2006年、2016年占比分別為1%、5%、20%；2）城市燃氣消費持續(xù)擴大，1996年、2006年、2016年占比分別為14%、29%、33%；3）工業(yè)燃氣占比也穩(wěn)步增加，1996年、2006年、2016年占比分別為21%、20%、29%；4）化工用氣占比下降，1996年-2016年，在天然氣消費總量中占比從13%降至12%。

細分來看：（1）在1994-2011年期間城市燃氣利用量呈現(xiàn)持續(xù)快速增長勢頭，復合年均增長率高達19％，1997年后在天然氣利用業(yè)務中所占比重保持持續(xù)上升趨勢，2008年后其天然氣利用量絕對值穩(wěn)居天然氣利用業(yè)務第一位置；（2）對工業(yè)燃料而言，在1994-1998年表現(xiàn)并不穩(wěn)定，直到1999年后工業(yè)燃料用氣量才一直處于絕對增長階段，并在2011年終于發(fā)展成為天然氣利用業(yè)務中僅次于城市燃氣的用氣大戶；（3）在2004年前，發(fā)電用氣量增長相對緩慢，但在2004年以后增速明顯加快，2004-2016年發(fā)電用氣量復合年均增長率達到近50％，2016年其絕對量僅次于城市燃氣和工業(yè)用氣。

 

 

3.立足當下看未來：十三五期間城市燃氣/工業(yè)用氣/天然氣發(fā)電前景可觀

2017年，我國天然氣進一步快速增長，呈現(xiàn)“淡季不淡、旺季更旺”態(tài)勢。根據(jù)國務院發(fā)展研究中心資源與環(huán)境政策研究所數(shù)據(jù)，2017全年消費量2386億立方米(不含向港、澳供氣)，同比增長14.8%。天然氣在一次能源消費結(jié)構(gòu)中占比7.3%，同比提高0.9個百分點，2017年用氣人口3.5億人，比首次突破3億人的2016年多0.4億人。

細分類看：1）城鎮(zhèn)燃氣和天然氣發(fā)電消費増長明顯，消費量分別由2016年的729億立方米、366億立方米増至2017年的937億立方米和427億立方米，占比分別增至39.3%和17.9%；2）工業(yè)用氣消費量為760億立方米，占比31.8%（注：由于2017年天然氣細分領域消費數(shù)據(jù)尚未披露，我們采用國家能源局口徑，將自用氣劃分為工業(yè)用氣）；3）化工用氣量延續(xù)低迷態(tài)勢，約為262億立方米，占比由2016年的12.2%降為2017年的11.0%。

 

 

“十三五”期間政府著重鼓勵城市燃氣、天然氣交通、天然氣發(fā)電和工業(yè)用氣領域用氣需求。根據(jù)2012年的天然氣政策，部分城市燃氣、天然氣交通、天然氣發(fā)電、工業(yè)燃料屬于“十三五”規(guī)劃重點推動領域，比如城鎮(zhèn)居民生活用氣、公共服務設施用氣、城鎮(zhèn)集中采暖、燃氣空調(diào)、各類LNG車船、天然氣分布式能源，供應分布式熱電聯(lián)產(chǎn)、熱電冷聯(lián)產(chǎn)用戶和工業(yè)領域可中斷用戶燃料用氣以及天然氣制氫項目等。

細分領域消費量預測：2018-20年天然氣消費CAGR達到15%。我們預計，2020年我國天然氣消費量約為3659億方左右，2018年-2020年天然氣消費復合增速有望逾15%，受益于城市化率穩(wěn)步提升、煤改氣政策持續(xù)落地、天然氣門站價走低等多重利好作用，城市燃氣、工業(yè)用氣、天然氣發(fā)電將成為未來中國燃氣增長引擎，2016年-2020年復合增速分別為16%、11%、20%，此外，受產(chǎn)能過剩、政策不鼓勵等因素作用，天然氣化工未來增長空間有限，2016-2020年復合增速僅為2%。

 

 

4.城市燃氣：城市化+環(huán)保政策推動居民燃氣發(fā)展，天然氣交通前景看好

居民燃氣消費核心驅(qū)動邏輯在于城市化水平、環(huán)保政策。居民燃氣消費量等于燃氣覆蓋人口乘以人均用氣量。燃氣覆蓋人口取決于管道鋪設覆蓋的區(qū)域和該區(qū)域的城市人口，背后共同的驅(qū)動因素是城鎮(zhèn)化水平。人均用氣量的高低則取決于用氣家庭的自身考量（如能源使用便利性等）和環(huán)保政策實施力度。

 

 

城鎮(zhèn)化持續(xù)推進利好居民燃氣消費放量。我國居民能源消費中，主要分為燃煤、電力和燃氣三大類。隨著城市發(fā)展和環(huán)境保護的需要，電力和天然氣利用迅速擴大，在城市中，居民用煤的比例大幅下降，但居民燃煤在中小城鎮(zhèn)和農(nóng)村仍然普遍。伴隨著我國經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展，我們預計我國城市化率未來有望穩(wěn)步提升，未來居民燃氣市場規(guī)模料將持續(xù)擴大。

 

 

城市化率與居民燃氣消費量擬合優(yōu)度高達98%。我們基于聯(lián)合國統(tǒng)計的2002年-2017年中國城市化率數(shù)據(jù)和國家能源局統(tǒng)計的2002年-2017年中國居民燃氣消費數(shù)據(jù)進行回歸分析，統(tǒng)計數(shù)據(jù)結(jié)果顯示城市化率與居民燃氣消費量擬合優(yōu)度高達98%，顯現(xiàn)了城市化率水平與居民燃氣消費量的高度相關性，我們認為基于城市化率數(shù)據(jù)預測分析居民燃氣消費量是可行的。

 

 

煤改氣政策紅利持續(xù)落地進一步加速居民燃氣消費增長。煤改氣工程是國家治理環(huán)境，保護人民群眾身體健康的重大舉措，治理散煤燃燒是關鍵環(huán)節(jié)。自2013年9月《大氣污染防治行動計劃》發(fā)布以來，包括京津冀在內(nèi)的全國多個地區(qū)煤改氣相關政策頻出，范圍不斷擴大、補貼加碼、目標明確，彰顯出政府治理大氣污染問題的堅定決心。我們認為，煤改氣政策的持續(xù)落地將加快天然氣的推廣利用進程，利好居民燃氣消費加速放量。

 

 

預計煤改氣將推動我國2017-2020年燃氣消費增量分別為34億方、90億方、128億方、150億方。根據(jù)河北省發(fā)改委等各個官方網(wǎng)站統(tǒng)計的煤改氣規(guī)劃數(shù)據(jù)，截止至2017年10月，京津冀“2+26”城市需要完成共約270萬戶改造，其中河北需要完成180萬戶改造。根據(jù)時任環(huán)保部部長李干杰在2018年全國環(huán)保工作會議上的講話，2017年全國共完成煤改氣及煤改電578萬戶，其中京津冀及周邊地區(qū)28個城市就完成394萬戶，2018年北方地區(qū)清潔能源改造工作預計將完成煤改氣、煤改電400萬戶，考慮到實際改造過程中，煤改氣用戶占比顯著高于煤改電，可保守估算2017-18年煤改氣用戶分別為450萬戶、300萬戶。

此外，根據(jù)中國燃氣披露信息，該公司自2017年3月以來已在華北五省市簽約農(nóng)村氣代煤220萬戶，計劃2018-2021年完成華北農(nóng)村居民氣代煤1000萬戶。我們基于上述信息，預計2017-2020年我國煤改氣用戶總量有望在1000萬戶以上，結(jié)合2017-2018年煤改氣數(shù)據(jù)信息，可假設2019-2020年改造量分別為200萬戶、100萬戶。

根據(jù)百川能源披露信息，普通煤改氣居民單年用氣量約為1500方，假設煤改氣改造進度在當年內(nèi)均勻推進，據(jù)此可測算得煤改氣將推動我國2017-2020年燃氣消費增量分別為34億方、90億方、128億方、150億方。

5.天然氣交通經(jīng)濟性可觀，2018年下半年以來天然氣重卡產(chǎn)量數(shù)據(jù)顯著恢復

LNG車船產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關鍵優(yōu)勢包括經(jīng)濟性和環(huán)保性：1）經(jīng)濟性：相對于傳統(tǒng)燃油車船存在較為明顯的燃油費用節(jié)??；2）環(huán)保性：這一點是傳統(tǒng)燃油車船無法比擬的先天性優(yōu)勢，在對環(huán)保要求愈發(fā)高漲的當下必將得到更多的重視。

此外，不輸于傳統(tǒng)燃油車船的續(xù)航能力，成熟的制造及改造技術(shù)亦是LNG車船產(chǎn)業(yè)大有作為的起點。

 

 

2014年下半年至2016年初，受國際、國內(nèi)油價持續(xù)處于低位的影響，油氣價差的幅度縮小，使得車用天然氣的價格優(yōu)勢大為削弱，國內(nèi)LNG車船產(chǎn)業(yè)發(fā)展受到壓制。

進入2016年下半年至2017年初，國際油價止跌反彈，尤其是OPEC組織達成減產(chǎn)協(xié)議后，國際油價更是進一步上揚，同時由于美國頁巖氣革命帶來的全球天然氣供需寬松格局持續(xù)，加之中國LNG進口增加，天然氣市場定價改革持續(xù)推進，使得國內(nèi)天然氣零售價格不斷下調(diào)，帶來油氣價差開始擴大。

2017年以來，國際油價中樞持續(xù)震蕩上行。根據(jù)NYMEX交易數(shù)據(jù)，從2017年第一季度至2018年第三季度，NYMEX輕質(zhì)原油期貨收盤價(活躍合約)均價分別為52美元/桶、48美元/桶、48美元/桶、55美元/桶、63美元/桶、68美元/桶、69美元/桶。

 

 

我們對自2012年以來的LNG重卡經(jīng)濟性做了動態(tài)測算，相關燃料消耗參數(shù)見下表：

 

 

我們選用LNG價格和柴油價格為自變量，單日LNG重卡燃料費用與柴油重卡燃料費用之差是因變量。根據(jù)測算，目前LNG重卡已顯現(xiàn)出良好的經(jīng)濟性，2018年10月LNG重卡燃料費用較柴油重卡燃料費用低290元/天，2012年1月至2018年10月期間的均值為240元/天，LNG重卡燃料費用節(jié)省水平已處于歷史均值上方。

 

 

LNG價格波動同比趨緩疊加油氣價差處于高位，目前LNG重卡產(chǎn)量數(shù)據(jù)已重回歷史高位。2017年10月至2018年2月，由于我國北方部分地區(qū)天然氣供應緊張，部分省市車用LNG價格大幅上揚，致使LNG重卡經(jīng)濟性大為弱化。2018年以來，我國持續(xù)強化天然氣供應，LNG價格顯著回調(diào)，根據(jù)上海石油天然氣交易中心數(shù)據(jù)，2018年第一季度至第三季度，我國LNG出廠價格全國指數(shù)均值分別為4891元/噸、3600元/噸、4225元/噸。

步入2018年第四季度，我國進一步加大天然氣保供力度，LNG價格波動較去年同期趨緩。根據(jù)上海石油天然氣交易中心數(shù)據(jù)，2018年10月1日至12月6日，我國LNG出廠價格全國指數(shù)走低5.5%，去年同期則大幅上行76.5%。

LNG價格波動趨緩疊加可觀的LNG汽車使用經(jīng)濟性，LNG汽車銷量再次步入正軌。根據(jù)第一商用車網(wǎng)數(shù)據(jù)，2018年二季度以來LNG重卡產(chǎn)量持續(xù)上揚，2018年9月LNG重卡單月銷量達到6443量，環(huán)比上月增長34%，步入四季度以來，LNG重卡景氣度進一步恢復，根據(jù)第一商用車網(wǎng)披露信息，2018年11月份僅一汽解放和陜汽就分別銷售天然氣重卡超過5000輛。

 

 

居民燃氣+交通用氣未來有望持續(xù)放量，城市燃氣2020年有望達到1368億方我們基于前述邏輯測算城市燃氣消費量，預計2018-2020年城市燃氣消費量分別為1048億方、1198億方、1368億方，三年CAGR預計有望達到15%，對應人均用氣量分別為128方/年、135方/年、140方/年。

 

 

三、工業(yè)用氣：氣價走低+環(huán)保發(fā)力，前景可期

1.氣價走低+環(huán)保發(fā)力，助推工業(yè)用氣發(fā)展

工業(yè)氣價走低+環(huán)保力度加強，工業(yè)用氣未來發(fā)展可期。上個世紀下半葉至本世紀初，受制于本土天然氣產(chǎn)量有限，我國天然氣供應優(yōu)先滿足居民端，工業(yè)端燃氣消費受到一定抑制。進入本世紀第二個十年，天然氣環(huán)保性突出等優(yōu)勢日益受到人們的認可，疊加天然氣市場化定價機制改革的推進，工業(yè)燃氣消費持續(xù)增加，我們認為未來工業(yè)用氣發(fā)展可期。

 

 

2.工業(yè)燃煤鍋爐替換，“煤改氣”是主要推動力

政策扶持力度趨強。2016年12月，發(fā)改委發(fā)布《能源“十三五”規(guī)劃》，提出“十三五”期間天然氣替代燃煤鍋爐18.9萬蒸噸的目標。2017年，環(huán)境保護部會同京津冀及周邊地區(qū)大氣污染防治協(xié)作小組及有關單位制定《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案》，提出將小燃煤鍋爐“清零”工作作為大氣污染治理的重要舉措之一。2017年10月底前，北京、天津、石家莊、廊坊、保定、濟南、鄭州行政區(qū)域內(nèi)基本淘汰10蒸噸及以下燃煤鍋爐，以及茶爐大灶、經(jīng)營性小煤爐，“2+26”其他城市建成區(qū)及縣城全面淘汰10蒸噸及以下燃煤鍋爐。

 

 

3.燃煤鍋爐改氣經(jīng)濟性欠缺，短期看政策力度，長期看氣價經(jīng)濟性

短期看，相較于傳統(tǒng)的燃煤鍋爐，燃氣鍋爐經(jīng)濟性不顯著。我們就目前業(yè)內(nèi)常用的一臺2蒸噸燃煤鍋爐來進行測算，主要經(jīng)營數(shù)據(jù)如下：

 

 

根據(jù)我們的測算，僅以2萬噸燃煤鍋爐而言，燃氣鍋爐較燃煤鍋爐運行成本上升幅度達到44%，經(jīng)濟性上主要的差別還是在燃料成本。設定相同的運營時間，燃煤鍋爐年化燃料成本為76.5萬元，而燃氣鍋爐年化燃料成本高達126萬元。

從補貼力度來看，補貼可以分為幾類：1）按照鍋爐蒸噸容量的一次性改造補貼（占絕大多數(shù)）；2）給予工業(yè)企業(yè)氣價上的折讓和優(yōu)惠；3）對于按時完成的工業(yè)企業(yè)“以獎代補”。除浙江外，一次性補貼占絕大多數(shù)，且補貼水平與改造費用相當，從經(jīng)營上看對經(jīng)濟性并無改善。我們認為未來工業(yè)“煤改氣”的鍋爐替換主要由環(huán)境壓力和政策驅(qū)動；長期來看，成本端、經(jīng)濟性的矛盾要看天然氣和煤價走勢。

 

 

鍋爐煤改氣有望驅(qū)動2020年工業(yè)燃氣量較2015年增加330億方。《能源“十三五”規(guī)劃》提出“十三五”期間天然氣替代燃煤鍋爐18.9萬蒸噸的目標?！毒┙蚣郊爸苓叺貐^(qū)2017大氣污染防治工作方案》提出，將小燃煤鍋爐“清零”工作作為大氣污染治理的重要舉措之一。2017年10月底前，北京、天津、石家莊、廊坊、保定、濟南、鄭州行政區(qū)域內(nèi)基本淘汰10蒸噸及以下燃煤鍋爐，以及茶爐大灶、經(jīng)營性小煤爐，“2+26”其他城市建成區(qū)及縣城全面淘汰10蒸噸及以下燃煤鍋爐。

按照《能源“十三五”規(guī)劃》提出的十三五期間燃氣鍋爐替代燃煤鍋爐18.9萬蒸噸，假設每蒸噸耗氣量70立方米，按2500小時的運行時間計算，相當于十三五期間增加330億立方米的天然氣消耗量。

由于工業(yè)“煤改氣”政策驅(qū)動性強，我們預計2017-2018年增速較快，2019年及之后有所放緩。

4.天然氣發(fā)電：氣價走低助景氣度回升，預計2020年裝機達到1.1億千瓦

天然氣發(fā)電具有低碳、低排放的良好環(huán)保效益。根據(jù)學術(shù)界實證計算（援引自浙江大學魏學好等人的論文《天然氣發(fā)電的環(huán)境價值》），與傳統(tǒng)的燃煤火電機組相比，天然氣發(fā)電的環(huán)境價值約為9分/千瓦時。為減輕環(huán)保壓力，采用天然氣為燃料可以減少污染物排放總量；可減少高壓輸電線路的線路走廊面積和相應的征地面積，以及弱化高壓輸電線的電磁污染。

此外由于天然氣分布式能源實現(xiàn)能源梯次利用，能效高達60%-80%，為燃煤火電機組的一倍多，減少占地面積和耗水60%以上，排放的SO2和固體廢棄物幾乎為0，TSP減少95%，NOX減少80%以上。

 

 

燃氣機組調(diào)峰具有多項優(yōu)點。煤電機組參與調(diào)峰啟動時間一般在150分鐘以上且不宜頻繁啟停，參與調(diào)峰的幅度也只能達到裝機容量的40%。但燃氣機組啟動時間僅為10分鐘或100分鐘左右，可以頻繁啟停，且參與調(diào)峰的幅度可以達到100%。燃氣機組是更為理想的調(diào)峰能源。

 

 

天然氣下游消費中，我國發(fā)電用氣量比例顯著低于歐美。2016年我國城市燃氣/工業(yè)燃料用氣/天然氣發(fā)電占比分別為15%/25%/18%，顯著低于歐盟和美國的使用比例，這些領域均為我國政策鼓勵燃氣消費的方向，未來燃氣占比提升空間廣闊，市場空間可觀。

從天然氣發(fā)電領域來看，2016年美國、歐盟天然氣發(fā)電耗氣量在總用氣量中占比分別為36%、23%，而我國僅為18%。

 

 

電力供給中，我國天然氣發(fā)電比例顯著偏低。當前美國、日本、韓國及歐洲部分發(fā)達國家已將天然氣作為發(fā)電主要能源之一，而我國天然氣發(fā)電尚處于起步階段。

根據(jù)BP統(tǒng)計數(shù)據(jù)，20世紀90年代以來，世界天然氣發(fā)電產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，2016年全球發(fā)電用天然氣消費量占天然氣消費總量逾37%，根據(jù)中國石油天然氣集團公司政策研究室統(tǒng)計數(shù)據(jù)，全球天然氣發(fā)電在總發(fā)電量中的占比由1971年的10.3%提高到2013年的21.8%，而2016年我國天然氣發(fā)電在總的電量供給中約為4%，我國天然氣發(fā)電在電力總供給中比例顯著偏低。

 

 

十二五期間氣價持續(xù)高位致使天然氣分布式發(fā)電發(fā)展態(tài)勢走弱。2012年，發(fā)改委發(fā)布《天然氣利用政策》，積極推進天然氣分布式能源發(fā)展，并規(guī)劃十二五期間建設1000個天然氣分布式能源項目。2013年-2015上半年，受天然氣價格持續(xù)高位的影響，從2014年開始，部分新建分布式能源項目陷入停滯狀態(tài)，已建成項目也多處于停運（參考《天然氣分布式：問題與“十三五”建議》一文）。

主要原因就是高氣價導致天然氣分布式能源的經(jīng)濟性大幅降低，企業(yè)投資的收益率無法保證，用戶無法承受較高的天然氣價格，大部分項目均不具備經(jīng)濟性。

 

 

2015年下半年開始，以重新啟動的電力體制改革和天然氣門站價下調(diào)0.7元/立方米為標志，天然氣發(fā)電市場開始復蘇。進入十三五以來，政策扶持再度發(fā)力，2020年天然氣發(fā)電裝機規(guī)模規(guī)劃達到1.1億千瓦以上。國家層面相繼發(fā)布《能源發(fā)展十三五規(guī)劃》、《天然氣發(fā)展十三五規(guī)劃》、《關于加快推進天然氣利用的意見》等綱領性文件，提出要擴大天然氣消費總量，提高天然氣發(fā)電比重，并鼓勵發(fā)展天然氣分布式能源等高效利用項目，2020年天然氣發(fā)電裝機規(guī)模達到1.1億千瓦以上，占發(fā)電總裝機比例超過5%。

 

 

天然氣發(fā)電步入快速發(fā)展通道，十三五期間發(fā)電用氣CAGR有望達到20%。天然氣十三五規(guī)劃明確提出，我國要借鑒國際天然氣發(fā)展經(jīng)驗，提高天然氣發(fā)電比重，擴大天然氣利用規(guī)模。2017年十三部委聯(lián)合印發(fā)的《加快推進天然氣利用的意見》中明確指出，我國要積極實施天然氣發(fā)電工程，要大力發(fā)展天然氣分布式能源，推廣天然氣分布式能源示范項目。我們認為，在環(huán)保約束趨緊，天然氣發(fā)電經(jīng)濟性逐步回暖的背景下，天然氣發(fā)電步入快速發(fā)展通道，十三五期間發(fā)電用氣有望從351億方攀升至883億方，CAGR有望達到20%。

 

 

風險提示目前來看，天然氣行業(yè)發(fā)展的主要風險因素有兩條：1）天然氣價格風險。氣價決定著天然氣終端消費的經(jīng)濟性，從燃氣消費角度來看，工業(yè)客戶與居民客戶在是否選擇天然氣為燃料的問題上，需要考慮天然氣價格成本，尤其需要將天然氣、煤炭、原油進行價格比對。目前原油價格和煤炭價格雖然有所復蘇，但不排除因消費端需求減弱或者供給端供給增加等因素帶來價格再度走跌。此外，天然氣價格自身走勢也需要積極跟進，如果天然氣價格相對于其他能源出現(xiàn)價格明顯走高，將會影響天然氣產(chǎn)業(yè)鏈終端需求。

2）政策落地風險。2017年受益于京津冀等地區(qū)各級政府大力推進煤改氣政策落地，居民端和工業(yè)端燃氣需求大為放量，帶動我國天然氣消費大幅增加。展望未來，如果天然氣推進利用政策落地低于預期，將會對燃氣產(chǎn)業(yè)造成一定沖擊。