預(yù)計(jì)2015年10月1日起下調(diào)天然氣價(jià)格每立方米0.4元人民幣。
油價(jià)暴跌之際,人們普遍預(yù)期國家發(fā)改委會(huì)在存量氣和增量氣于2015年4月1日根據(jù)2014年下半年的平均油價(jià)(布倫特原油每桶89美元)價(jià)格并軌后,下調(diào)國內(nèi)天然氣價(jià)格。如果根據(jù)當(dāng)前進(jìn)口替代燃料油價(jià),我們預(yù)計(jì)國內(nèi)天然氣價(jià)格每立方米將下調(diào)1.0元人民幣或40%。但是,我們認(rèn)為發(fā)改委可能需要考慮上游油氣公司已因?yàn)檫M(jìn)口天然氣而蒙受重大損失。我們認(rèn)為當(dāng)局會(huì)根據(jù)2014年下半年至2015年下半年的平均油價(jià),在2015年10月起將價(jià)格溫和下調(diào)每立方米0.4元人民幣或16%。根據(jù)我們對(duì)2016年油價(jià)每桶70美元的假設(shè),與進(jìn)口替代燃料油價(jià)掛鉤需要再下調(diào)天然氣價(jià)格7%。
中石油 — 短期陣痛,長(zhǎng)期獲益。
由于天然氣勘探與生產(chǎn)分部的實(shí)際天然氣價(jià)格降低和進(jìn)口的損失擴(kuò)大,我們預(yù)計(jì)中石油受到天然氣潛在降價(jià)的打擊可能最大(2015年凈利潤(rùn)減少77億元人民幣,2016年328億元人民幣)。同時(shí)這對(duì)中海油(883 HK)的影響最少,因?yàn)橹泻S驮趪鴥?nèi)天然氣市場(chǎng)的比重很低。我們對(duì)中石油和中海油2015/16的盈利預(yù)測(cè)已經(jīng)考慮到潛在降價(jià)。我們預(yù)計(jì)中石油2015年的凈利潤(rùn)將同比下跌37%至680億元人民幣,隨后于2016年同比溫和反彈11%。同時(shí),我們預(yù)計(jì)中海油的凈利潤(rùn)將同比大跌52%至290億元人民幣,隨后于2016年同比強(qiáng)勁反彈29%。盡管短期收益受到影響,但基于與油價(jià)掛鉤的天然氣定價(jià)機(jī)制,長(zhǎng)期來看,我們預(yù)計(jì)中石油將是油價(jià)復(fù)蘇的主要受益者。
估值吸引是買入良機(jī)。
盡管凈資產(chǎn)收益率相近,中國的石油行業(yè)對(duì)應(yīng)2016年預(yù)測(cè)市帳率為0.7倍,比全球同業(yè)折讓42%,我們認(rèn)為估值具有吸引力,對(duì)中石油和中海油維持買入評(píng)級(jí)。 來源:騰訊財(cái)經(jīng)