美國研究機(jī)構(gòu)Bespoke Investment Group表示，天然氣市場正經(jīng)歷現(xiàn)貨溢價(jià)的極端走勢(shì)，且與歷史走勢(shì)有所不同。不過，隨著氣溫回升，天然氣現(xiàn)貨溢價(jià)將不可持續(xù)。

　　現(xiàn)貨溢價(jià)非常罕見，意味著遠(yuǎn)月期貨合約價(jià)格現(xiàn)在要低于近月合約價(jià)格。通常，這是短期內(nèi)現(xiàn)貨供應(yīng)緊張，導(dǎo)致市場供需失衡的結(jié)果。其背后的原因在于：美國整個(gè)冬季都遭受了寒冷的天氣以及暴風(fēng)雪的猛烈襲擊。

　　當(dāng)前的天然氣價(jià)格走勢(shì)已經(jīng)極大地偏離了常態(tài)的歷史走勢(shì)

　　。圖 1顯示了當(dāng)前天然氣價(jià)格走勢(shì)與過去1年、2年、5年及20年的平均價(jià)格走勢(shì)對(duì)比。由于現(xiàn)貨價(jià)格飆升，從圖中可以明顯看出，通常向上傾斜、且相對(duì)平緩的價(jià)格走勢(shì)前端急劇向下傾斜。

　　圖 2中顯示了當(dāng)前突然轉(zhuǎn)向現(xiàn)貨溢價(jià)的天然氣價(jià)格走勢(shì)，與1個(gè)月前、3個(gè)月前、6個(gè)月前和1年前走勢(shì)的對(duì)比。

　　

　　過去的20年，當(dāng)月天然氣合約和次月天然氣合約價(jià)差僅僅高于其中的5個(gè)交易日。換句話說，2003年2月曾經(jīng)出現(xiàn)過5個(gè)交易日的高價(jià)差，當(dāng)前的3月期和4月期天然氣期貨合約價(jià)差僅高于這5個(gè)價(jià)差。如下圖所示：

　　當(dāng)前，4月交付的期貨合約價(jià)格約為5.15美元/百萬英熱單位，而3月交付的期貨合約價(jià)格約為6.42美元/百萬英熱單位，溢價(jià)超過1美元。美國財(cái)經(jīng)資訊網(wǎng)站Investing文章稱，這種巨大的價(jià)差已經(jīng)不能單單用需求高漲來解釋了，尤其是今年1月以前，天然氣還處于現(xiàn)貨貼水狀態(tài)。

　　Bespoke Investment Group表示，當(dāng)前的價(jià)差不可能持續(xù)，因?yàn)槎旖K將過去，市場對(duì)現(xiàn)貨天然氣的需求將降低

　　。如果天然氣長期基本面發(fā)生變化，市場將調(diào)整對(duì)期貨和現(xiàn)貨價(jià)格的預(yù)期，價(jià)差就有可能變小。隨著市場預(yù)期現(xiàn)貨價(jià)格將攀升，投機(jī)者將購買近月期貨合約，以圖在當(dāng)前價(jià)位買進(jìn)，等待未來交付時(shí)高價(jià)賣出，從而推漲期貨價(jià)格。

　　基于天然氣價(jià)格當(dāng)前走勢(shì)和歷史趨勢(shì)來看，當(dāng)月天然氣期貨合約價(jià)格毫無變動(dòng)、但下月走低的可能性不高。不幸的是，當(dāng)前的價(jià)差也很難被市場利用，除非手握現(xiàn)貨天然氣。對(duì)于生產(chǎn)商來說，如果他們沒有做套期保值，那么，這種突如其來的和不尋常的天然氣現(xiàn)貨價(jià)格飆升可以說是筆意外之財(cái)；對(duì)消費(fèi)者來說則完全相反；對(duì)投機(jī)者來講，這可能是一筆橫財(cái)，也可能是一大損失—一切將取決于他們何時(shí)將當(dāng)月期貨合約平倉。